摘要
10年外资“饮酒”路，前有高盛财务投资口子窖，后有帝亚吉欧深耕水井坊。角色定位和出发点造就了外资对待投资主体的不同选择，高盛在口子窖上市后套现走人，获利近13倍，净赚44亿。与财务投资者高盛不同的是，帝亚吉欧本身是全球第一的烈酒公司，具备丰富的产业运营经验，水井坊是其产业扩张和整合的一部分。在帝亚吉欧手中，水井坊挺过年白酒业的萧条，并焕发“第二春”。如今帝亚吉欧提出要约收购，愿意溢价22%将其股权从40%提升至60%。
6月25日晚间，四川水井坊股份有限公司于年6月25日接到实际控制人DiageoPlc（帝亚吉欧）书面通知。
告知：帝亚吉欧拟通过要约收购的方式将其持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例从目前39.71%提高至最多不超过60.00%！
英国巨头豪掷61亿公开资料显示，帝亚吉欧来自英国，属于世界强公司，是全球最大的洋酒公司，也是世界烈性酒巨头公司。
这则要约收购公告十分简短却信息量巨大。
第一点，帝亚吉欧从控股39.71%提升到60%，占据绝对控股权，具有对水井坊更大的掌控权。第二点，要约价格超出25日收盘价22.63%。第三点，帝亚吉欧方面强调，本次要约收购为部分要约收购，不以终止水井坊的上市地位为目的。基于要约价格为62.00元/股的前提，本次要约收购所需最高资金总额为接近61.46亿元，所需资金将来源于收购人自有及自筹资金。可谓是白酒资本市场收购的“大手笔”！
那么，帝亚吉欧大手笔收购的“底气”何在呢？
为何同是外资，高盛选择了上市后套现走人，而帝亚吉欧豪掷61亿加码白酒？
高盛投资口子窖相比国际烈酒巨头帝亚吉欧，高盛“饮酒”更早。
年9月，美国高盛公司在巴巴多斯注册的GSCPBouquetHoldingsSRL收购口子有限原股东4.%的股权并增资，口子窖变更为外商投资企业，注册资本变更为人民币22,万元。
同年，高盛出资2.65亿元收购口子酒业25%股权。年12月，再次出资万元，持股比例增至25.27%，高盛共计投入3.55亿元，成为口子窖第一大股东。
年6月29日口子窖上市，一年后高盛开始了减持。通过多次减持，高盛潜伏口子窖九年，累计套现48亿元，净赚约44亿元。
从财务角度分析，高盛投资口子窖获利近13倍，确实做了笔“好买卖”。但是“拿钱走人”是输是赢？业内有着不同评价。
同时口子窖盈利能力惊人，为何高盛急于“戒酒”？业内人士分析可能有两大原因。
首先，高盛自身定位财务投资者，更看重现实收益，在眼光敏锐的同时，“趋利避害”也是其重要特点。
其次，尽管高盛作为口子窖股份上市时的大股东，但无意对公司进行控制。高盛虽然持有公司25.27%的股份，但是低于第二及第三大股东徐进、刘安省的合计持股比例。口子窖股份从成立起便由徐进、刘安省控制。
水井坊：外资并购中国白酒第一案年3月，国际烈酒巨头帝亚吉欧持有全兴集团53%的股权成为水井坊实际控制人，完成了“中国白酒外资并购第一案”。
一脚跨入白酒行业，迎接水井坊的并不是鲜花和掌声。
在年之后，水井坊遭遇了滑铁卢。年，水井坊销售额为4.27亿，同比下降72%，年销售额为3.28亿，同比下降23%，这也给整个集团带来了十年来的首次亏损。
这两年的下滑是多方面因素的叠加：一方面塑化剂导致了整个行业的寒冬，另一方面，水井坊由于收购后的人事调整，以及销售策略并未及时调整（茅台，五粮液纷纷降价，而水井坊并未降价）导致在同类产品中竞争力减弱。
年是水井坊的转折点，公司当年实现净利润万元，成功摘下“ST”帽子，让水井坊这张“中国老八大名酒”的牌子唤醒了“第二春”。
—年，“找到感觉”的水井坊驶入发展快车道，公司年度实现营收20.48亿，同比增长74.13%；实现净利润3.35亿，同比增长49.24%，一举成为外资饮酒“模范生”。
年6月，水井坊计划投资30亿用于邛崃基地项目，其加持白酒的决心凸显。
财务投资者和产业整合者的不同路径外资白酒一“进”一“退”，凸显投资主体和运营差异。
高盛作为投资银行，长于资本运作缺乏产业经验，将自己定位于财务投资者，通过投资“种子”企业，在二级市场套现获取回报，符合其定位和专长。如果质然“越位”实体经营，可能反而“弄巧成拙”。
而水井坊控股公司帝亚吉欧在全球有多年的酒类产业运营管理经验，擅长品牌打造和市场经营，因此，帝亚吉欧选择深度介入生产和企业经营管理，走长线打造品牌之道，这也顺理成章。
高盛向左，水井坊向右，总体都是看好中国白酒，只是选择切入的路径不同。
事实上，这并非帝亚吉欧第一次谋求增持。早在年，帝亚吉欧就曾发起一轮要约收购。当时的计划是：收购除全兴集团所持有的股份以外的水井坊全部已上市流通股，共2.95亿股，占总股份的60.29%，收购价为每股21.45元。彼时，这一要约收购获得证监会批准。如果要约收购成功，当社会公众股东持有的水井坊股份总数低于水井坊股本总额的10%，水井坊将终止上市。
由此可见，历时10年，帝亚吉欧对水井坊企业估值已经水涨船高，愿意支付更高的成本为水井坊“买单”。
帝亚吉欧这一举动，既是对水井坊近年来业绩V型反转，营收、利润高速成长的“肯定”，同时，也是对于中国白酒产业的战略判断。
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