《免税视野》今天转发申万宏源证券的研究文章《免税行业深度专题之内循环下的免税空间测算》认为，全岛免税之后，海南免税行业的竞争均衡价格将成为全世界最优价格。
该文章称，有观点认为，全岛免税之后会导致免税行业和传统零售无差别竞争，最后导致其利润水准滑向传统零售。但参照中国香港等地来看，在年海南全岛免税后，免税商和一般零售商在销售价格上仍有差距，且在成本端存在天然优势，海南的竞争均衡价格就将是全球最优价格，且海南与内陆零售相隔离，离岛免税利润率并不会下滑至与传统零售相等。
文章认为，离岛免税是海南自贸港的重要组成部分，在未来的5-10年内将作为促进海南旅游和消费发展的重要手段。全岛免税下，仅从税收角度看，一般零售和免税差不多。
而香水化妆类厂商免税业务盈利水准明显好于一般零售。据资生堂财报，旅游零售业务营业利润率在20%左右，而其整体利润率仅为10%。以雅诗兰黛眼霜15ml为例，其免税业务营业利润率约30%，而一般零售业务只有15%。显然，免税业务的盈利要高于一般零售业务，经营者会日益重视旅游零售渠道的发展。而对于免税运营商，电子类则是典型的薄利多销，盈利的重点来源依然在香化类。
从货物供应来看，免税与一般零售均是厂商发展的重点销售途径，年旅游零售在雅诗兰黛、欧莱雅和资生堂中的占比分别达到23%/8%/9%。因而即使全岛免税，多途径销售依然是厂商发展的最佳选择，双方良性发展远好于互相竞争，所以免税行业并不会面临缺货问题。
文章认为，免税和一般零售同样是消费行业增长双路径，而非“此消彼长”。免税行业目前的高增长来源于国际旅客客流、转化率和客单价的三重叠加，成长属性明显，而一般零售则会继续跟随经济发展和人口红利持续提升。更长期来看，免税渠道通过高性价比培养的消费惯性将同步促进国内消费向高端升级，两者共荣发展。
而海南免税店的价格明显要优于中国香港和国内的其他免税店，如图1所示，15项免税物中，海南免税的价格有5项价格最低，有5项价格为次低。
图1：出自申万宏源《免税行业深度专题之内循环下的免税空间测算》
该文章称，免税店采取的是买断销售制，其在后续的销售中并不需要承担专柜所需的高昂的人工租金成本，因此依然可以定价更低，也就是说：免税类的价格优势不只是来自于纳税的减少，更重要的是其更短的渠道链和极低的费用率。因为客流天然存在，引流成本极低。
自贸港发展有利于海南地区零售贸易的扩容，旅游收入将成为重点一环。成熟形态的自贸港建设是一个长期发展过程，因此离岛免税作为其中的重要组成部分，在未来的5-10年内仍将作为促进海南旅游和消费发展的重要手段。
当前的海南，游客的购物消费多集中在离岛业态中，因此实际旅游购物贡献可以粗略理解为免税贡献。旅游购物消费这10年来在香港零售业中占比除年外基本都在30%以上，而离岛免税销售额尽管每年高速增长，但年占比也仅为8%。后续离岛免税作为支撑海南零售发展的重要路径，在封关前都将是增长最快的渠道。如图2所示。
海南旅游消费较香港仍有较多提升空间，免税将形成明显购物带动。年海南地区接待游客数为万人次，同期香港访港旅客万人次（年为万人次），海南的游客数多，但游客的消费力低。年三亚国内旅游客单价为.23元，而同期内地在香港消费客单价则为.42元（年为元）。在中国内地在港过夜游客的消费中，购物是占最多的消费。而三亚乃至整个海南，免税消费也将成为游客的主要消费支出，对地区的经济拉动效益明显。如图3所示。
单憬岗
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